膳食補充劑原料商玉健健康闖關北交所：六成收入“押注”北美單一客戶曾因防腐劑召回產品并賠償
2026年02月28日 13:43當前，膳食補充劑原料生產商寧波玉健健康科技股份有限公司（以下簡稱玉健健康）正沖刺北交所上市。
報告期內（指2022年至2024年各年度，以及2025年上半年，下同），公司營收與凈利潤持續增長。然而，表面的增長敘事之下，暗礁重重。長期以來，公司約六成收入依賴北美第一大客戶InovoBiologic Inc.（以下簡稱INOVO），但該客戶價值800萬美元訂單曾說撤就撤，這一背景下，公司2023年扣非凈利潤同比下滑26.47%。
此外，作為健康產品供應商，玉健健康銷售番茄紅素產品時曾被檢出防腐劑，因之前未聲明含防腐劑，此事引發產品召回，公司為此向INOVO支付了35萬美元賠償。
1994萬元賠款“撐起”業績持續增長
玉健健康的主營業務為膳食補充劑原料的研發、生產和銷售，主要產品為植物提取物、營養強化劑等。公司成立于2009年，實控人為李杲和方燕夫婦，二人合計直接持有公司63.97%的表決權。
2022年7月，投資方寧波見識材智創業投資合伙企業（有限合伙）、寧波見識健材創業投資合伙企業（有限合伙）分別以2000萬元入股玉健健康，并與李杲等人及公司簽署股東協議，約定了包括股權贖回在內的特殊權利。其中核心條款之一便是：若公司未能在2026年12月31日前實現合格上市，投資方有權要求實際控制人李杲贖回玉健健康股權。
盡管后續清理了部分以公司為義務主體的協議條款，但李杲個人背負的回購條款多數依然附條件生效。這意味著，若公司今年內不能順利上市，實控人李杲將面臨回購壓力。
""圖片來源：招股書（申報稿）截圖
報告期內，玉健健康營收分別為2.85億元、3.14億元、4.89億元和2.57億元，歸母凈利潤分別為1407萬元、2851萬元、5655萬元和2802萬元。
圖片來源：招股書（申報稿）截圖
看似營收和凈利潤逐步增長，但揭開表象，其業績的穩健性值得推敲。一個關鍵轉折點發生在2023年。當年，公司歸母凈利潤達2851萬元，同比大幅增長，但扣非凈利潤僅1516萬元，同比下降了約26.47%。
造成公司2023年出現大額非經常性損益的原因，是第一大客戶INOVO的違約賠償金。
INOVO是一家加拿大的膳食補充劑原材料貿易商。
因公共衛生事件影響消退，槐米提取物市場需求疲軟、價格下跌，INOVO取消了槐米提取物訂單。2023年，經雙方達成一致，玉健健康獲得INOVO支付的違約賠償金1994.29萬元。
雖然公司成功索賠，但此事也說明，該客戶的經營決策能直接左右其盈利表現。報告期內，公司來自INOVO的收入占比始終超過50%，最高達65.32%。而前五大客戶在報告期內合計貢獻的收入維持在總收入的80%左右。
玉健健康坦言，若北美保健品市場波動、INOVO終端客戶經營變化或雙方合作關系生變，都將對公司業績產生“重大不利影響”。
35萬美元賠償背后的供應鏈隱憂
玉健健康也曾出現產品質量問題。2023年，銷售給INOVO的一批番茄紅素被檢測出含有此前未聲明的防腐劑。經協商，玉健健康向INOVO支付了35萬美元（折合人民幣246.63萬元）的賠償款，并召回了上述產品。
就此次質量問題，玉健健康曾在2025年2月披露，公司及公司的供應商并未在相關原材料及產品中添加防腐劑，防腐劑系農戶為防止番茄腐爛而自行添加，且農戶未將其添加防腐劑的行為告知公司供應商或公司，因此公司未在過敏原聲明中進行注明。
之后，公司增加了防腐劑相關檢測項。
公司的存貨規模正迅猛膨脹。報告期內，公司存貨賬面價值從2022年末的1.02億元一路攀升至2025年上半年末的2.74億元，占資產總額的比例達36.40%，超過了同期的營收。
隨之而來的是報告期內公司存貨周轉率持續下降，2025年上半年已下降至0.75，明顯低于同行可比公司的平均水平（1.01）。公司坦承，若未來市場環境發生變化導致產品滯銷或存貨管理不善，形成庫存積壓或存貨減值，將對公司經營業績產生較大不利影響。
如此背景下，玉健健康仍然計劃大幅擴產。此次北交所上市，公司計劃投入募資金額3億元建設“5000噸膳食補充劑原料生產項目”。項目建設完成后可實現年產3000噸植物提取物，營養強化劑 1000噸，植物粉1000噸。而在2024年，玉健健康自產產品的產能也是3000噸。
圖片來源：招股書（申報稿）截圖
圖片來源：招股書（申報稿）截圖
就公司北交所上市相關問題，2026年1月22日，《每日經濟新聞》記者致電玉健健康并向公司發送采訪郵件，截至當晚21時發稿時未獲回復。